中国财政政策从“积极”改为“更加积极”；货币政策从“稳健”改为“适度宽松”，更是2008年金融危机后时隔十多年后再次提出。更加积极有为的宏观政策，“有为”二字值得关注
文｜《财经》记者 邹碧颖
编辑｜王延春
提高财政赤字率、增加发行超长期特别国债；提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准；综合整治“内卷式”竞争……12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行。会议总结了2024年经济工作，分析当前经济形势，部署2025年经济工作。对于2025年的工作，会议指出，要更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。目前，经济学家多预计2025年的GDP （国内生产总值）增长目标或定在5%左右。而展望2025年中国经济，最大变数将是外需冲击，尤其是特朗普上台后关税政策的加码。野村发达市场首席经济学家大卫.赛夫(David Seif)认为，世界将变得更加碎片化，特朗普再次当选更是加剧了这一趋势。应对国际风险，今年12月，中国的财政政策从“积极”改为“更加积极”；货币政策从“稳健”改为“适度宽松”，更是2008年金融危机后时隔十多年后再次提出。中银国际证券首席经济学家徐高向《财经》表示，更加积极有为的宏观政策，“有为”二字尤其值得关注。2025年的宏观政策料将更加支持经济增长，财政预算赤字率可能会接近4%。华泰资产首席经济学家王军向《财经》指出，今年中央经济工作会议更加重视提振消费，把扩大内需放在九大任务之首；更加重视稳住楼市股市，传递出既不希望楼市和股市再度惯性下滑，同时也不希望资产价格过快上涨、不能出现短期泡沫的清晰信号，而希望投资者保持必要的耐心和信心，通过楼市股市两大资产市场的持续改善，来带动消费和投资的反弹。
国家统计局数据显示，今年前三季度经济增速分别为5.3%、4.7%、4.6%，逐季放缓。中银国际研究有限公司原董事长曹远征在近日演讲中指出，今年中国经济出现了GDP名义增长低于实际增长的情况，这在中国改革开放40多年的历史中并不常见，仅发生过三次，首次出现在1998年亚洲金融危机期间、第二次出现在2008年全球金融危机时期。
王军分析，目前国内有效需求不足在价格上突出表现为，始终无法摆脱上游工业品价格负增长和GDP平减指数连续为负的状况，在地方债务负担沉重的背景下，加剧了国内需求的不足，严重影响经济复苏。
对此，中央经济工作会议提出，要实施更加积极的财政政策。举措包括，提高财政赤字率；加大财政支出强度；增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施；增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。
粤开证券首席经济学家罗志恒向《财经》表示，更加积极的财政政策，体现在赤字率提高、专项债和超长期特别国债规模提高。2024年赤字规模4.06万亿元、专项债3.9万亿元、超长期特别国债1万亿元、增发国债1万亿元（2023年发行但主要使用在2024年），合计9.96万亿元。这相当于GDP的7.6%。预计2025年的新增赤字和债务规模大于2024年的9.96万亿，大概率超过10万亿元，广义赤字率接近10%。
大多数市场机构预测明年的预算赤字率会设定在4%左右，高于一般年份3%的水平。在12月13日举行的《财经》年会2025：预测与战略暨 2024 全球财富管理论坛上，瑞银亚洲经济研究主管汪涛判断，明年的赤字率可能接近4%，同时，超长期特别国债可能达到2万亿元（不包含银行注资），地方专项债可能在4.5万亿元-5万亿元，但财政扩张比起2008年-2009年的刺激是相对温和的。
王军向《财经》分析，明年中国财政政策的扩张空间仍然较大。第一，中央政府继续加杠杆，并较大幅度提高赤字率。预计2025年赤字率大概率不会超过4%，可能就在4%。第二，预计中央政府可能再发行2万亿-3万亿特别国债，地方专项债的额度将从今年的3.9万亿元提高到4.5万亿元，即政府债券融资净增量或比今年增加2万亿-3万亿元。
中泰国际首席经济学家李迅雷向《财经》表示，综合测算，2025年中国广义财政赤字（含化债）的规模大概会在12万亿元左右（2024年为9万亿），广义财政赤字率或从7%提高到9%左右。而实际上，以财政扩张，创造更多经济需求，正是各国对冲经济下行的关键选项。中金证券的一份研报指出，2008年国际金融危机爆发后，美国货币扩张似乎接近极限，财政政策作为逆周期调节工具的重要性再次凸显。危机中的财政扩张比以往更为有效。
尤其是在外需不确定性增加的大背景下，中央经济工作会议提出，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。此前，2008年金融危机时期，中国亦曾推出“4万亿”计划以扩大内需。申万宏源研报回顾，“4万亿”支出中，超七成资金用于支持基建等投资。
当年的“4万亿”计划对消费端的直接刺激，实则较少。彼时，廉租住房、棚户区改造等保障性住房投资约4000亿元、占比10%；医疗卫生、教育、文化等社会事业发展投资约1500亿元、占比4%。而今站在2024年末，不少经济学家担心基础设施项目趋于饱和，投资效率不高，财政投向基建的乘数效应大幅减弱，建议将更多财政开支投向保障社会民生。
邢自强指出，中国房地产库存有2000万套，但中大型城市、30多个省会级城市的库存只有300万套，如果中央政府或中央银行出手收购没有消化的库存，改造成保障性住房，让中低收入群体和农民工居住，将一举两得，既构建社会保障的体系，也减少了库存的堰塞湖，但这涉及打破道德风险问题，以什么价格去收、从哪个开发商手上收，肯定还需要辩论。
